狂奔的拼多多

3月17日晚，拼多多发布比较新财报，随着另一条消息的披露，一石激起千层浪。

黄征在致股东的信中表示，他不再担任董事长和拼多多的管理职务，经董事会批准后，他将把董事长的职务移交给现任ceo陈雷，他的1333.6010万的超级投票权也将到期，其股份的投票权将委托拼多多董事会表决决定。

滔滔不绝的撤退，彻底的撤退，这一波行动可以说是非常的黄征。2018年拼多多上市时，黄征在接受采访时说“我还是想当科学家”，现在他终于下定决心要追求自己的梦想。

创始人的突然引退将拼多多推到风口浪尖，资本市场的反应也透露出对这家依然年轻的互联网公司的担忧。但在权力交接的时候，光明的财报似乎给了很多人一颗定心丸，也开启了拼多多的新时代。这一变化对电商行业意味着什么？

尚未触及的用户天花板

惊人的用户增长是拼多多快速完成上市流程、股价节节攀升的核心动力。但外界也在不断质疑拼多多是否会触及用户的天花板。但根据比较新的财务报告，这显然不是时候。

据财报显示，截至2020年底，已奋斗多年的活跃买家数量达到7.884亿，较去年底的5.852亿增长35%。月活跃用户方面，2020年第四季度，拼多多app月平均活跃用户达到7.199亿，单季度净增7，650万。

从年活跃用户数来看，拼多多已经发展成为中国比较大的电子商务平台。从每月活跃用户数来看，按照目前的增长速度，淘宝和淘宝的差距越来越小，去年第二季度仅净增700万。

为什么在电商客户成本越来越高的情况下，拼多多能实现可持续增长？

2020年疫情爆发，线下零售受挫，用户消费力转向线上。更多的消费者也因为疫情被动地形成了网络消费习惯，消费习惯的改变给电子商务、办公、医疗、教育等领域带来了红利。尤其是疫情爆发后，一方面是消费需求的爆发，另一方面是疫情带来的不确定因素影响了消费能力。在这种状态下，似乎不难理解，拼多多成了受益者。

数据显示，仅去年下半年，拼多多月用户数就增加了1.51亿，其中一二线城市用户占比较大。极光大数据调查显示，拼多多44.2%的新用户来自二线及以上城市。

二线及以上城市用户的“真香”取决于两点：一是100亿真金白银投资补贴；财务报告显示，拼多多第三季度补贴推广成本为100.719亿元，第四季度达到147.1亿元。

二是用户体验的提升；一二线城市的用户虽然可以被数百亿的优惠补贴吸引，但是价格敏感度相对较低，这就决定了他们不能为了价格而降低对购物体验的要求。近两年来，拼多多的用户体验从社交玩法、品类拓展、物流速度到售后服务都在逐步提升。

这两点在3c产品中尤为突出。去年“双11”中，拼多多对手机、家电、数码产品等部分产品的补贴由销售价格的10%-20%提高到50%-60%。同时，公司还推出了家电服务系统升级行动，通过总结和强化以往的服务标准，提升了用户的购物体验。一位不愿透露身份的电商行业资深从业者表示：“拼多多的成长速度会让对手感到害怕。”

然而，正如陈雷所说，已经奋斗多年的活跃买家数量接近8亿，所以用户的增长速度将不可避免地放缓

用户数据的增长和超越是拼多多财报比较大的亮点，也给整体业绩带来了动力。2020年平台总订单量383亿，比2019年增长94%，主动购买者年平均消费增加到2115.2元，比上年增长23%。在此推动下，整体交易量攀升至16676亿元，同比增长66%。

营收方面，拼多多实现营收594.919亿元，同比增长97%，其中q4实现营收265.477亿元，同比增长146%。即使排除本季度新增自营商品销售收入54亿(全年57亿)，剩余收入也远超市场预期的193亿。

自营商品对拼多多的收入贡献不大，收入增加主要来自网络营销技术服务收入，单纯是平台广告。随着平台商家数量的不断增加和商业产品的不断完善，可以预见拼多多的广告收入将继续高速增长。参考亚马逊，其2020年的广告收入可能高达210亿美元。

仅从营收来看，拼多多财务报告辉煌，但毛利率下降已引起资本关注。第四季度，拼多多的直接收入成本为115.26亿元，占总收入的43.42%，这意味着拼多多的毛利率为56.58%

这主要是由于新的业务——购买更多的食物。整个社区的团购正处于投资变增长阶段，拼多多也不例外。大量的资金、人力、技术投入，再加上目前仅以低价抢夺用户的策略，直接导致毛利率下降。不仅如此，gmv增长率的小幅波动也与此有关，客户单价低的商品泛滥，导致平台整体投放的客户单价下降。

但这只是暂时的。经过一年的混战，越来越多的企业因价格战导致利润低下而倒闭。年底，整个行业迎来严格监管，意味着价格战的结束可能提前。但是像拼多多这样的综合平台，很明显可能会成为比较后的玩家，当用户的消费金额增加时，会直接带动拼多多的客户单价。

当然不仅仅是客户的单价，还有消费的频率。陈雷表示，虽然购买更多食物的aov相对低于平台，但其购买频率更高，这将有助于拼多多解决买家消费频率增长缓慢的问题。

从长期来看，虽然拼多多表示目前的战略重点不是盈利，但如果新业务能够快速带动拼多多客户单价和消费频率的提高，则有望突破盈利的难度。

财务报告显示，在非gaap下，平多多第四季度归属于普通股东的净亏损为1.845亿元，明显窄于2019年同期的8.15亿元；全年归属于普通股股东的净亏损29.65亿元，接近2019年同期亏损的一半。

营收大于预期，但“盈利不是首要之务”

当拼多多成长为用户规模比较大的电商公司时，黄征选择了放手。他表示将致力于食品科学和生命科学领域的研究，着眼于拼多多未来的长远发展，“10年后摸着石头上路”。

黄征的迅速撤退，宣告了拼多多新时代的到来，这不仅仅是陈雷的时代，也是拼多多由轻变重后，商业迭代升级开启的新时代。正如黄征所说，拼多多正从纯轻资产的第三方平台转向新一轮仓储、物流、农资等领域的投资，新业务正在萌芽并快速成长。

从财务报告中可以看出，拼多多第四季度的经营支出总额为170.694亿元。其中，销售和营销支出147.125亿元，同比增长59%，主要是由于广告费用、促销和优惠券费用的增加。此外，由于杂货店的扩张

数据显示，2020年，拼多多研发支出投入68.917亿元，同比增长78%，平台r&d收入占比11.6%。随着农业科技的不断投入，农产品和农副产品成为平台上增长比较快的品类，营业额达2700亿元，规模同比翻了一番，占全年营业额的16.2%，远高于3%左右的行业平均水平。

拼多多加盟农业自然有优势。以下沉用户为主流用户结构，加上近六年积累的农副产品供给资源，更多的杂货购物登陆300多个城市。随着以农业物流为核心的农业基础设施的逐步完善，农产品的高速配送将带来比较广泛的效益。

这也包含了更大的社会价值——农业发展、扶贫和困难解决。陈雷表示，拼多多“好市多迪士*”的愿景始于中国广阔土地上的个体农产品，作为中国比较大的农产品向上平台，我们可以做得更多。

显然，黄征的退休也是为了这个目标。当平多多的努力主要停留在流通领域时，他提前进入了农产品种植过程的控制和食品科学、生命科学的研究，这注定是一个漫长的过程。

从这份财报可以看出，拼多多还有很多问题需要解决。这时，新老领导和管理者开始转移权力。在这个年轻的互联网公司里，传统的认知总是被打破，也许已经准备好了。

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